Эффекты ОИ дисконтирования для производных трейдеров
Фон
До финансового кризиса 2007 года, участники рынка предполагали, что межбанковские кредитные ставки ЛИБОР, как фактически безрисковые. В "безрисковые" кривые ЛИБОР используются в качестве скидки кривых для оценки производных финансовых инструментов, чьи денежные потоки считались безрисковыми, следуя известному основные финансов соответствующие ставки дисконтирования для денежного потока. (Подробнее см.: Дисконтированных денежных потоков - ДДП).
В связи с кризисом, рынок понял, что некоторые производные денежные потоки и скидка кривые ЛИБОР не свободна от риска. Необеспеченных производных денежных потоков, кредитных рисков контрагента; того, что Контрагент не будет вносить предусмотренные договором платежи. Кроме того, ставки LIBOR включают кредитный премия за риск, которая зависит от экономических условий. Это особенно важно отметить, что премия за риск увеличивается значительно во время финансового кризиса и был найден, чтобы быть незначительным в нормальных условиях.
Признание риска контрагента означает, что традиционные методы оценки должны быть пересмотрены и изменены, чтобы отразить истинный риск торговля. Где позиция производная трейдера полностью подвержен риску контрагента, это может быть разумным для дисконтирования потоков денежных средств от данного инструмента с использованием кредитной рискованным скидкой Кривой ЛИБОР . Такой подход является разумным, если производные денежные потоки финансируются по ставке ЛИБОР, и если кредитный риск контрагента похож на межбанке. Если ставка финансирования или кредитного риска отличается, другой подход должен быть использован в целях поддержания согласованности.
Для производных должностей общества риска контрагента, как обеспеченные сделки с ежедневными залога звонков, стоимость финансирования считается ставка на залога. В большинстве случаев стоимость залогового имущества представляет собой ставку доходности, такие как ставка по федеральным фондам . Таким образом, наиболее подходящих скидкой Кривой использовать в случае обеспеченных производных Кривой одночасье изготовлены из проиндексированных овернайт своп (ОИ) цены.
Использование ночного скидкой Кривой известен как "ОИ дисконтирование" и обычно используется для процентных деривативов, таких как процентные свопы и кросс-валютные свопы. Хотя гораздо реже, некоторые участники рынка используют ОИ дисконтирования для производных других классов активов . Когда трейдер переключается с использованием дисконтной Кривой ЛИБОР по кривой ОИ, изменение в производных оценок будет иметь либо положительное, либо отрицательное прибылях и убытках (Р&амп;д). (Для больше на ОИ дисконтирования, см.: Введение в ОИ дисконтирования).
Последствия для оценок
Кривая одночасье может рассматриваться как кривая ЛИБОР без контрагентский премии за риск . В результате кривая одночасье характеризует смещение вниз Кривой ЛИБОР . Но сдвиг вниз не параллельно в природе - кредитный спред обычно расширяется по мере увеличения зрелости (как показано на рисунке ниже). Это происходит потому, что риск неплатежа со временем увеличивается.
Источники данных сайт: www. казначейства. гов; ВСП. theice. ком
Смещение вниз скидки Кривой приводит к высокой скидкой факторов, но влияние оценки может быть положительным или отрицательным.
Процентные свопы и кросс-валютные свопы
В случае процентные свопы и кросс-валютные свопы, разница в стоимости будет зависеть от того, будет ли раздел swap В - или вне денег. Под ОИ дисконтирования при условии, что своп потоков денежных средств определяется самостоятельно на ночь Кривой своп это в деньгах будет глубже в деньгах и своп, который является вне денег будет глубже вне денег. Возможно также, что свопы могут иметь ненулевое дня П&Л, если маркет-мейкеров по-прежнему использовать ЛИБОР скидка кривые для целей ценообразования (в некоторых менее развитых рынках). Если маркет-мейкеры используют ОИ дисконтирования при определении цены, то своп будет цена на высоте и не будет П&Л на дату.
Варианты
Если возможности обеспечены и маржа вариант зарабатывает ставку овернайт, ОИ дисконтирования могут быть применены. Опционы колл (капсулы или процентные ставки) будет иметь более низкие значения и опционы (или floorlets процентная ставка) будут иметь более высокие значения. Опять же, эта связь существует только при включенной опции денежные потоки определяются независимо от Кривого ночь . (Чтобы узнать больше о возможностях, прочитать основам варианты).
Нижняя Линия
В прошлом году на рынке используется ЛИБОР скидка все производные денежные потоки. Обеспеченные производные денежные потоки сопряжены с меньшим риском и, следовательно, должны дисконтироваться с использованием соответствующей скидки Кривой. По большому счету, залога зарабатывает ставку овернайт, которая предполагает, что в одночасье скидкой Кривой подходит. Изменение скидкой Кривой приведет к разнице оценки, и они могут быть положительными или отрицательными. Трейдеры и инвесторы могут определить направление воздействия оценки на основе позиций, которые они занимают и могут ли в настоящее время свопы представляют собой в - или вне-деньги.